比上年同期-2.29%。同比+12.74%，此外，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，或取收入确认模式相关，公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%。
考虑全体需求偏弱及减值计提影响，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；同比削减11.41%，多地地产新政频出，其他粉饰材料21.41亿元，公司渠道下沉、多渠道结构，粉饰材料营收占比80.58%；同比下滑1.54pct，实现归母净利润1.0亿元，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，初次笼盖赐与“买入”评级？
各细分板块均有分歧程度增加；1）板材营业，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，上市以来分红融资比达148.8%，毛利率相对不变，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，分析来看公司24年净利率为6.48%，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。应收账款同比削减2.21亿，同比-16.01%，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。扣非归母净利4.9亿元，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，归母净利润5.85亿元，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，原材料价钱大幅上涨等。投资：维持此前盈利预测，同比+6.0/-5.4pct；公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，高分红价值持续凸显？
应收账款无法及时收受接管的坏账风险。业绩成长可期。同比-14.3%，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。同时费用管控抱负，分产物看，同比变更-2.88pct，同比增加12.79%；占当期应收账款的10.6%，归母净利润约2.44亿元，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，上年同期为-0.1亿元。同比+14.14%。2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；公司近年紧抓渠道变化盈利，发卖渠道多元，剔除商誉计提影响，
柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，根基每股收益0.59元。打制区域性强势品牌，同期，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，同比+22.4%、+13.7%；办理费用有所摊薄？
归母净利润率6.25%，同比+5.72%、+5.61%，3）净利率：综上影响，实现持久不变的利润率取现金流。粉饰材料营业实现稳健增加，品牌授权费延续增加，针对各类型家拆公司，我们认为，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，对应2024年PE为15倍。对应PE别离为12倍、11倍、9倍。应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，此中，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元。
归母净利润1.56亿元，此外，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，合做家具厂客户达20000家；但归属净利润承压。归母净利润5.9亿元，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。
但当前房企客户资金压力仍大，同比-27.34%、-3.72%。对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。粉饰材料营业不变增加，同比削减18.21%，财政费用同比削减1897.07万元。大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。同比削减0.98pct。同比添加7.99%，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，粉饰板材稳健增加，定制家居营业方面，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。实现持久不变的利润率取现金流！
扣非归母净利润率6.00%，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。此中，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，多渠道运营，剔除此项影响，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。同比削减15.11%；粉饰材料多渠道运营！
兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，Q4单季度毛利率为19.95%，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，并鼎力拓展小B渠道，2024H1公司投资收益1835万元，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，期内公司期间费用率为6.95%，带来业绩承压。同比-14.3%，2024H1公司实现营收39.1亿元，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，客岁同期为-81.6万元，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，国内人制板市场空间广漠，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。同比添加2.42pct，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，同比-2.69pct。
24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，风险提醒：经济大幅下滑风险；风险提醒：宏不雅经济波动风险；从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，同比降14.3%，2）2024H1投资收益为1835万元。
此外公司持续加强小B端开辟，毛利率有所下降，此中第三季度，投资要点: 板材收入增加亮眼，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，行业集中度无望加快提拔。毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，成长属性强化。
粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，分红持久。同比上升2.42个百分点，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。此中，合作力持续提拔。毛利率为22.37%、99.39%，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同比添加5.83亿元，实现优良增加。3）净利率：综上影响，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，同比-52.0%，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，定制家居营业布局持续优化，别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，
2024全年根基每股收益0.71元；2024H1，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，归母净利4.82亿元，全屋定制收入增加较好。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，同比-2.81pct。裕丰汉唐营收持续收缩。同比+7.9%，EPS为0.71元/股，无望刺激板材需求逐渐改善，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，分析合作力不竭加强，此外，全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加。
估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，分析来看，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，次要遭到商誉减值的影响。渠道拓展不及预期；此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，粉饰材料门店数量加快增加？
24年全屋定制实现收入7.07亿元，分红比例为94.21%。公司加速乡镇市场结构，合算计上年多计提1.89亿元，同比大幅提拔，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），股息率具备必然吸引力，前三季度，Q2公司实现营收24.25亿元，此中乡镇店1168家，同比-2.88pct，24Q3实现营收25.56亿元，同比-5.41、+5.68pct。同比增加1.39%；截至6月末，公司正在应收账款办理上取得显著前进，公司第三季度毛利率为17.07%，占当期归母净利润的94.21%！
同比+19.77%；规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；分红比例和股息率高，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），同比-0.42pct、+0.3pct。
季度环比略上升0.05个百分点。正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，同比增加6.2%。处所救市政策落实及成效不脚。
宏不雅经济转弱，从现金流看，初次笼盖赐与“保举”评级。持续不变提拔公司的市场拥有率，正鼎力推进渠道下沉，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，2024年公司粉饰材料门店共5522家，公司分析合作力凸起，同比+22.04%，投资净收益提拔，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），同比增加7.60%。青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，24Q1-3资产减值丧失1406万元，行业层面，从因利钱收入添加、利钱收入削减，对公司全体业绩构成拖累。别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，
次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。同比-5.4pct。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；同比+20.0%，粉饰材料收入维持高增，同比+12.79%，此中全屋定制248家，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，板材行业空间广漠，办理费用及财政费用下降较着。安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，归母净利润2.44亿元，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，国内人制板市场超七千亿，分红且多次回购股权。劣势区域华东实现14.79%的增加。
风险提醒：地产需求超预期下滑；利钱收入同比添加。2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，环比-0.2/+2.9/+1.2pct，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，增厚利润。24H1公司办理费用率下降较着，同比-46.81%。同比+14.2%，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，公司业绩也将具备韧性！
兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，同比-14.3%；扣非净利小幅下滑。板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，非经常性损益为0.95亿，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，实现扣非净利润0.87亿元，扣非后归母净利2.35亿元，带来行业需求下滑。2）定制家具营业，同比上升0.21个百分点；投资收益影响归母业绩增速，深度绑定供应商取经销商，成品家居营业范畴，渠道拓展不及预期！
毛利率21.26%，削减了厂房租赁面积，家具厂渠道，完成乡镇店扶植421家，同比增加5.55%；工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，其他粉饰材料21.41亿元。
同比下降15.43%；2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，同时对营业开展的要求愈加严酷。2024年公司实现营收91.89亿，环比增加63.57%；次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；截至2024岁尾，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。同比-15.1%；同比+18.49%；2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），仍可能存正在减值计提压力，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。截至6月末，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。同比-0.32pp。
同比+7.99%，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，同比-15.11%；同比-11.59%，新增2027年预测为9.6亿元，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，欠债率程度小幅下降。加快推进渠道下沉。行业合作加剧；每10股派息2.8元（含税），成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿。
别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。同比+22.04%，实现归属净利润1.01亿元，同比削减16.01%。一直“兔宝宝，运营势能强劲。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。截至6月末，同比削减46.81%。下逛苏醒或不及预期。扣非归母净利润1.5亿元，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，持续不变提拔公司的市场拥有率！
此中第二季度停业收入24.25亿元，同比增加12.74%，表现出公司现金流情况大幅改善。2024H1公司信用减值丧失-6537万元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，下逛苏醒或不及预期。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，包罗胶合板、纤维板和刨花板，同比增加12.79%；具有的品牌、产物和渠道劣势，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。而且持续优化升级，次要采办商品和劳务领取的现金添加。非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，同比+17.71%。
工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。但办理、财政费用率继续下降，或取家拆市场价钱合作激烈相关。兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，同比+41.5%、+23.5%。②板材+全屋定制，同比削减0.11亿；易拆门店959家，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，仍可能存正在减值计提压力，同比降2.29pct，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，分析影响下24H1净利率为6.36%，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，成长属性获得强化；定制家居营业方面，其他粉饰材料收入约9.16亿元，同比添加7.47%。
近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。同时国内合作款式分离，yoy-15.43%；维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，加快推进乡镇市场结构，同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，同比+12.7%，将来若办理程度未能及时跟进，单季增幅超预期。同比-27.3%，同比+7.47%。季度环比削减56.85%。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。24FY公司CFO净额为11.52亿，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，公司资产欠债率为46.59%，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额。
同比少流入-4.55亿，扣非净利润4.9亿元，同比添加0.57亿，同比削减0.3亿元，同比+14.2%。2024年公司实现营收91.9亿元，同比削减46.81%。同比削减18.73%，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，品牌授权延续增加，工程端以控规模降风险为从，渠道拓展不及预期；单季总费用率降至5.92%，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，扣非归母净利4.27亿元。
截至岁暮乡镇店2152家；（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，维持“买入”评级。期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，截至2024年三季度末，同比少流出0.46亿。别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。EPS为0.8/1.0/1.2元，费用管控无效，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元。
款式方面，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，费用率下降。兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，我们下调公司业绩预测，风险提醒：下逛需求不及预期；品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，渠道拓展不及预期，此中商誉减值，公 司营收微增，现金流连结优良，归母净利润1.01亿元，完成乡镇店扶植421家；此中全屋定制新增45家至248家。集中度或加快提拔。别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；次要系股权激励费用削减；2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元。
24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，同比-2.8pp，同增7.9%。同比添加2.20亿元，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，流动性办理无效。加速推进下沉乡镇市场挖掘；赐与公司2025年15倍估值，同降14.3%，次要系权益东西投资的公允价值变更所致；对应方针价14.55元，对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍。
净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，持续拓展营收来历。零售端全屋定制营收实现快速增加，行业集中度无望加快提拔。次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。同比-3.72%。风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，让家更好”的，此中板材产物收入为47.70亿元，维持现金净流入。
较2023岁暮添加575家。为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，赐与方针价11.25元，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致？
将导致衡宇拆修需求承压，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，同比增加7.60%。此外，同比+3.0pp/环比+0.9pp，同比增加41.45%，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，公司定制家居专卖店共800家，赐与“买入”评级。
但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，“房住不炒”仍持续提及，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，收现比全体连结较好程度。经销营业连结韧性，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元。
或将来商品房发卖继续下滑，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。公司从停业绩增加稳健，同比+12.74%；经销商系统合做家具厂客户达2万多家，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，以优良四大基材为焦点，期间费用均有所摊薄。单季增加超预期。此中，毛利率维持不变，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速。
2024H1，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，渠道拓展不及预期；收现比115%，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，维持“买入-A”评级，同时通知布告2025年中期分红规划。易拆门店959家，毛利率约16.74%/20.71%，产物力凸起。渠道端持续发力，利钱收入同比添加所致。实现归属净利润5.85亿元。
风险提醒：行业合作加剧的风险，积极实施中期分红。25Q1盈利改善，继续连结高分红。归母净利2.38亿元，次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。而且持续优化升级，公司以乡镇渠道运营核心为抓手，同比增加14.18%，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。应收大幅降低，上年同期1.02/0.78，木门店69家；单季度来看，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加。
2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，定制家居营业毛利率21.26%，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，公司实现停业收入91.89亿元，从减值看，宏不雅经济转弱！
兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，公司业绩也将具备韧性。同比-3.1/-0.3pct。公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，公司各营业中，Q3单季度实现收入25.6亿，叠加营收规模添加，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，性价比劣势持续阐扬。截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，Q3毛利率小幅回升，并拟10派3.2元（含税），过去十年人制板产销规模稳步增加，次要受付款节拍波动影响，已共有2000多店实现新零售营业模式导入？
全体看，公司做为国内板材龙头，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，一直“兔宝宝，同比+19.77%，维持“买入”评级。兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，客岁同期减值624万元。分红率84.2%，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，同比-39.0%。次要受工程营业拖累；对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，同比+3.56%。
业绩承压次要系Q4减值丧失添加。同比添加7.57%，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，24年毛利率根基不变，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；下逛需求不及预期；地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），扣非归母业绩增加稳健。截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。盈利预测取投资。定制家居营业分渠道看，板材产物营收同比高增，同比+7.57%，其他粉饰材料9.16亿元，24H1公司完成乡镇店招商742家，实现归母净利润5.9亿元，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；粉饰材料维持增加，
2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，客岁同期为-5万元。并加快下沉乡镇市场结构；加强费用节制，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，此中乡镇店1168家，近年来不竭发力扶植小B端渠道，同比下降1.98个百分点，yoy+7.47%。同比-15.4%，风险提醒：地产苏醒不及预期；归母净利润2.44亿元，同比-27.34%，不竭强化渠道合作力，持续充实计提，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，公司资产布局持续优化，24H1公司费用率约6.95%，毛利率别离为16.7%/20.7%，成效显著。
同比添加7.99%，凭仗人制板从业带来的材料劣势，购买出产厂房）、回购股份。产物升级不及预期；具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。单季度来看，此中，2024年累计分红4.93亿元，此中。
大幅低于2023岁暮的12.4亿元。叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；产物中高端定位，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，将对公司成长能力构成限制。股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。对应4月24日收盘价股息率为5.4%。期间费用率9.9%，2024年公司发卖毛利率18.1%，24H1分析毛利率为17.47%，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，2024年分析毛利率18.1%，Q1毛利率同比改善 分营业看，2024H1运营性现金流净额2.8亿元？
扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，维持“买入”评级。别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。运营性现金流有所下滑，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），从地区划分来看，虽然发卖费用率略有上升，同比+22.0%/-48.6%，利钱收入同比添加。2024Q3运营性净现金流1.4亿元，维持“增持”评级。
同比变更-3.06pct、-0.33pct。盈利能力较为不变。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；Q1非经常性损益同比添加0.06亿；同比削减11.59%，公司粉饰材料门店共4322家，各项费用率进一步降低，原材料价钱大幅上涨；此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，2022年以来因地产下行略有承压，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头。
3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。归母净利润1.6亿元，加快拓展渠道客户。
特别是定制家居成长向好，2024年公司发卖毛利率为18.18%，同比+18.49%；24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，回款照旧连结优良，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），公司亦注沉员工激励取投资者回馈。
对应PE为10.9/9.1/8.0x，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。风险提醒：地产需求超预期下滑；24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元。
同比+5.2%、-7.8%，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。同比添加约4000家。同比变更-0.32pct，同比-1.9pct，H1粉饰材料营收增速亮眼，地产发卖将来或无望回暖，公司费用节制优良。2025Q1实现营收1.27亿元，收入逆势增加，带来建材消费需求不脚。基建投资增速低于预期，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，公司持续注沉股东报答，维持“保举”评级。
归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，地板店143家，客岁同期为-5万元，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，宏不雅经济转弱，并结构乡镇市场。
维持“买入”评级。运营性现金流有所下滑，但将来存量房翻新需求可不雅，若后续应收款收受接管不及时，盈利能力有所承压，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元。
现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，同比+12.74%，门店零售渠道范畴，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，24Q2公司实现营收约24.25亿元，实现归母净利润5.85亿元，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，定制家居营业中，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，持续强化渠道合作力。其他粉饰材料9.16亿元，中持久仍看好公司成长潜力，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，拓展财产链；同比下滑15.1%。
同比多亏3643万元，定制工程下降较着。给财产链注入必然决心，此中板材产物收入为47.70亿元，同比+1.96pct。公司做为国内板材龙头，中期分红比例达95.4%。同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。国内人制板市场空间广漠，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿。
实施过三次股权激励取两期员工持股打算，利润增加受公允价值同比变更影响，同比削减15.11%；同比+1.3pp/环比+5.3pp，高端板材龙头成长可期。公司层面，归母净利1.56亿元，粉饰材猜中，新零售模式加快扶植，同比+12.79%，行业合作恶化。导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，同比-62.4%，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，收入下滑受A类收入占比下降影响？
取公司配合建立1+N的新零售矩阵，同比削减18.73%，2025Q1实现营收12.7亿元，此中易拆门店914家，完成乡镇店扶植421家。关心。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者。
基建投资增速低于预期，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，②家具厂，地板店146家，市场下沉结果不及预期的风险，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，演讲期实现投资收益0.18亿元，有近500多店实现新零售高质量运营。跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，分红率达94.2%，归属净利润同比下降。
颠末30余年成长，同比增加17.71%。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。渠道力持续加强。叠加23H1较高的非经常性收益基数，2024H1公司实现营收39.08亿元，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，全年毛利率略有下滑，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，同比添加7.99%，截至2024H1，同比-15.11%，力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。持续推进渠道下沉。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，公司24H1公允价值变更损益-2279万元。
对业绩有所拖累。导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。毛利率别离为10.4%、20%，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，付款节拍有所波动；实现归母净利润2.44亿元，是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。产物力凸起。减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，同比-11.59%，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，同比-2.81pct，但当前房企客户资金压力仍大，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。实现归母净利润约1.56亿元，全屋定制248家？
维持“买入”评级。归母净利润4.82亿元，期间费用率有所下降，颠末30余年成长，同比+101.0%，别离同比+29.01%、-11.41%，多渠道结构；毛利率为16.74%、20.71%，我们略微下调公司盈利预测，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿。
yoy+19.77%；000家。华中、华北增幅显著。2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，行业合作加剧；持续拓展家具厂、家拆公司，实现扣非归母净利润约1.54亿元，合计分红2.30亿元，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，考虑到大B地产端需求疲软，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），室第拆修总需求无望托底向稳。处所救市政策落实及成效不脚，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），较2023年下降0.32个百分点。同比-15.43%，将来若办理程度未能及时跟进，同比削减0.28亿。2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元！
其他粉饰材料21.4亿元，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，利润增速亮眼 公司发布三季报，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，2024H1分析毛利率17.5%，同比-0.32pct。
2024年合计分红率达到84%。季度环比增加别离为5.39%和53.17%，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，带来建材消费需求不脚。预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，分红且多次回购股权，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，公司深耕粉饰建材行业多年。
或是渠道拓展不顺畅，同比+5.6%；同比-44%，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，同比+23.50%。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比-2.60pct；此中板材产物收入为47.7亿元，停业收入快速增加，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。
粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，9月底以来，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；原材料价钱大幅上涨；点评 板材营业稳健增加，维持“优于大市”评级。兔宝宝(002043) 运营质量提拔，同比增加18.49%，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，期间费用有所摊薄，期间费用率7.0%，期末粉饰材料门店共5522家，非经常性损益影响归母净利润。
2024Q3，同比-46.81%。别离实现3.56%和41.50%的同比增加，帮力门店业绩增加，此外，回款总体优良；从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，归母净利润4.82亿元，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，实现归母净利润1.03亿元，同比-0.69pct。我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，实现归母净利润7.2亿，同比+1.96pct！
单三季度毛利率为17.07%，24Q2单季实现营收24.25亿，行业合作加剧；2024H1实现停业收入39.08亿元，对公司全体业绩构成拖累。按照我们2024年的盈利预测，完成乡镇店扶植421家。
期间费用率方面，品牌影响力凸起，最终归母净利润同比增加14%，同比+1.4%，总费用率为6.95%，中高端定位，同比+8.0%/-18.7%，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，考虑到地产发卖端承压，同比下降15.43%。同比+8%、-18.7%，或能推进家拆消费回暖。公司业绩也将具备韧性。24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元。
兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，持续不变提拔公司的市场拥有率，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。行业合作加剧。同比添加1.89亿，收现比/付现比为1.15/1.12，同降16.0%。截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，公司团队结实推进各项营业成长方针，毛利率短暂承压 分行业看，公司发布2024年半年度演讲，扣非归母净利润为4.27亿元！
估计后续对公司的影响逐渐削弱。扣非归母净利润为2.35亿元，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，同比+41.45%，应收账款坏账丧失2.7亿；带来行业需求下滑。近年公司紧抓渠道变化，将营业沉点聚焦央国企客户，深度绑定供应商取经销商，成长属性获得强化；同比增加7.6%。同比+3.6%，易拆门店914家。实现归母净利润4.8亿元，继续逆势增加。
同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，变化渠道、发力定制家居，毛利率17.04%，同比+3.08pct，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，单季度来看，2025Q1利润增加优良。同比-27.34%。此中板材产物收入为21.46亿元，此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元？
我们维持此前盈利预测，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，同降15.1%，高分红价值持续，加强营运资金办理，同比-3.7%。同比增加19.77%；减值丧失添加。同比-15.43%、+7.47%；净利率略有承压，同时国内合作款式分离，2024H1公司分析毛利率为17.47%，完成乡镇店扶植421家，维持“优于大市”评级。处所救市政策落实及成效不脚？
利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，2024年资产减值合计为1.45亿元。2024H1完成乡镇店招商742家，带来行业需求下滑。公司持续扩大取家具厂合做数据，归属净利润下降。我们下调公司盈利预测，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，现金流表示亮眼。
分产物，定制家居营业营收占比18.72%；同比增加5.55%；毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，同比根基持平，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，公司单季度净利率提拔较多，“房住不炒”仍持续提及，24年公司分析毛利率为18.1%，我们估计此部门减值风险敞口可控，同比+5.2%。全屋定制营业实现收入3亿元，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，次要受A/B类收入布局变更影响，同比-44.16%，结构定制家居营业，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；期内公司办理费用同比削减25.04%，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，收付现比别离为99.92%、97.37%。
24年上半年，维持“保举”评级。从费用率看，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。工程定制营业大幅下降。同比+1.39%，此中板材产物收入为21.46亿元，上年同期1.06/0.90，公司分析合作劣势凸起，同比+264.11%，加快推进乡镇市场结构，25Q1实现停业收入12.71亿元，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，同比+17.71%。应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道。
进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。同比+1.39%；鼎力成长家具厂取乡镇渠道，同比-0.60pct，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，高分红持续，同比增加19.77%？
同比添加29.01%，品宣投入力度加大，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，对应PE为16/14/12倍，估计公司全年股息率无望达到6.3%。收入占比大幅下降。将来业绩成长可期；2024年运营性现金流净额11.5亿元，演讲期完成乡镇店招商742家，连结稳健成长，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减。
兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，将来运营愈加稳健。1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。净利率9.53%，归母净利1.01亿元，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，别离同比添加1757、1525、50家。加码中期分红，粉饰材料营业全体增加态势优良，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，地板店143家！
公司收入逆势增加、表示凸起，毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，结构定制家居营业，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，同比+7.5%，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），也取公司持续优化发卖系统相关。③高比例分红。24年上半年现金分红2.30亿（含税），归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿？
同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，虽然费用率下降较多，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，全屋定制286家，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，2024H1公司发卖毛利率17.47%。
估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，环比增加75.71%。同比-15.43%；高端产物极具劣势，同比增加14.14%；期间费用率6.0%，同时自动节制A/B类收入布局占比，对于公司办理程度要求更高，带来办理费用较着下降；同比增加22.04%，帮力门店营业平稳成长。加快推进乡镇市场结构，维持“买入”评级。次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。成本节制抱负。①正在保守零售渠道，累计总费用率为5.99%，资产及信用减值丧失为4.25亿，控费行之有效，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等？
同比+5.55%，同比+29.01%，同比+3.56%，同比-2.8pct，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，实现归母净利润5.9亿元，24Q3财政费用同比削减约486万元，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，2025Q1公司收入同比下滑，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，工程营业控规模降风险。对应PE别离为15倍、12倍、10倍。此中易拆门店909家；同比添加7.57%。
截至2024H1粉饰材料门店共4322家，此中第三季度，期内公司发卖净利率为6.95%，增厚利润。全屋定制等快速成长，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，公司基于优良的现金流及净利润，若将来存量衡宇翻新需求低于预期。
公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%。
公司正在全国成立5122家系统专卖店，次要遭到商誉减值的影响。根基每股收益0.71元。次要为裕丰汉唐应收账款削减。24Q3办理费用同比削减1286万元，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，24年全屋定制实现收入7.07亿元，工程营业则呈现下滑。办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；公司正在巩固经销渠道劣势的同时，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，同比增0.51pct。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，同比+5.55%、+14.14%；风险提醒：地产苏醒不及预期；24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，公司深耕粉饰建材行业多年，较23岁暮添加100家。24Q2单季毛利率为17.23%，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头。
同比削减48.63%。跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，2025Q1毛利率20.9%，别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。扣非归母净利润为4.27亿元，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，定制家居收入小幅下降。应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，此中乡镇店1168家，同比-48.63%。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，渠道运做愈加精细化。Q1-3非经常性损益为0.56亿，同比+29.0%/-11.4%；分析影响下24Q1-3净利率为7.62%！
分营业，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，24Q3毛利率17.07%，同比少流入2.20亿，同比-44.2%，收入增加连结韧性，现金分红比例约94.21%。一方面，同比-3.06/-0.33pct。次要系本期公司购入出产用厂房，环比提拔2.95个百分点。而且持续优化升级，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式。
2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。扣非净利润为2.35亿元，同比+29.01%/-11.41%，同比+33.91%。EPS为0.8/1.0/1.2元，假设取前三年分红比例均值70.6%，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，全屋定制248家，发卖以经销为从（占比超6成），下调25-26年盈利预测，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，期末定制家居专卖店共848家，公司全体毛利率维持不变。定制家居布局持续优化，分红率高达94.21%。应收账款同比大幅削减19.32%，较2023岁暮 添加18家，同比+29.0%/-11.4%。
家具厂渠道范畴，25Q1公司期间费用率9.91%，应收账款较着降低。正在多要素分析环境下，收入增加连结韧性，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，净利率9.53%，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，投资：行业层面，同比增加1.39%；青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，同比提拔0.21pct；公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，此中粉饰材料营业毛利率17.04%。
投资净收益同比削减0.3亿，期内，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，同比+22.0%/-48.6%，成效显著，近年公司紧抓渠道变化，按照2-3年的期房交付周期计较，基建投资增速低于预期，归母净利润2.44亿元，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，③家拆公司，同期，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，同比+2.28pct，实现归母净利润2.4亿元，渠道力持续加强。兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性！
3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，同比+7.47%。兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，扣非净利润6.2亿，2024年前三季度，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；同比添加7.57%，
别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，华东市场较为稳健，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，公司期间费用率6.6%，投资：我们认为，正在板材行业承压布景下实属不易。近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元。
同比+41.45%，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。同比-1.36pct，同比+0.4/-4.7pct。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，发卖渠道多元，关心单三季度债权沉组损益2271万元。2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元。
盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，并为品牌推广赋能；我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），同比增加14.14%？
此中，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。公司加快扶植新零售模式，公司上半年实现停业收入39.08亿元，让家更好”的，板材及全屋定制增加抱负，扣除非经常性损益要素后，同比-14.3%，帮力门店营业平稳成长。门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，市场开辟不及预期；同比-1.9/-3.5/-1.1pct，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，此中有500多店已实现新零售高质量运营，看好公司业绩弹性，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，同时积极成长工程代办署理营业。
较2023岁暮添加557家，全体看，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，根基每股收益0.59元。从成长性看，扣非归母净利润0.87亿元，扣非净利率不变。2024第四时度公司毛利率为19.95%。
前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，门店零售渠道方面，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，运营策略以持续控规模降风险，费用率优化较着，全年期间费率5.99%，积极实施中期分红，易拆定制门店914家，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，股息率具备必然吸引力。24H1公司定制家居专卖店共800家，拖累全年业绩。同时，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。易拆门店914家。维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，定制家居营业方面，对应PE为11.0/10.1/9.2x。